银河基金后院起火，郑巍山独木难支，豪赌半导体，率133万基民坐过山车，还能再靠All in发财？
银河基金后院起火，郑巍山独木难支，豪赌半导体，率133万基民坐过山车，还能再靠All in发财？丨基金人物志（十九）
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豪赌型选手，高仓位、高回撤，散户最爱。
作者|Los
编辑 |小白
半导体板块的豪赌玩家，蔡嵩松VS郑巍山
2023年赛程过半，AI作为市场王者，行情不断，一波又一波：联特科技狂飙7倍，剑桥科技、中际旭创、曙光数创、鸿博股份疯涨4倍，佰维存储、兆龙股份、新易盛暴涨3倍……
这是资本的盛宴，游资、机构的狂欢。
而说到重仓半导体，公募基金里最有名的当属蔡嵩松，2022年还被基民大骂蔡狗的他今年又荣升蔡皇，还有两位在江湖上与他齐名，被合称“诺安银河海公公”，银河基金的郑巍山和海富通基金的吕越超。
上一波半导体大涨还是2019年，当年整个板块暴涨136.5%，而踩中风口，押注半导体的这三位当时风光无两，甚至还有大量基民在各大论坛上组队支持自家基金经理，分别为诺安雄师、银河战舰和海富通战车。
有意思的是，蔡嵩松和郑巍山的基金经理职业生涯都是从2019年开始的，可以说出道即巅峰，而吕越超则比他们早一点，2014年走马上任。
接下来的2020-21年半导体板块表现还不错，分别上涨43.4%和31.8%，重仓豪赌的他们在板块的“庇护”下，自然表现不会太差。
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但从来都没有一个只涨不跌的板块，半导体也不例外，2022年就是该板块的至暗时刻，全年大跌37.9%。
同年，蔡嵩松代表作诺安成长混合（320007.OF）随之大跌40%，郑巍山同样日子不好过，其成名作银河创新成长混合A（519674.OF）跌35.2%，二人一同被骂，甚至有媒体调侃郑经理“我业绩是差，但比蔡嵩松强。”
而曾经并肩作战的的吕越超在2021年就“倒戈“新能源，2020年开始新能源接力半导体走出一波牛市，2021年吕经理的海富通股票混合（519005.OF）前十大持仓中半导体比重下降，而恩捷股份、星源材质、格林美等新能源个股纷纷上榜。
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但2021年末新能源行情见顶，随后大盘开始深度调整，2022年海富通股票混合也下跌了17%。2023年上半年吕经理再度大幅调仓，扔掉新能源个股，全面“拥抱”AI上涨行情。
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2023年一季度，海富通股票混合前十大持仓股已经看不见鹏辉能源、阳光电源的身影，取而代之的是昆仑万维、三六零、蓝色光标、寒武纪、科大讯飞等炙手可热的票，把追热点的玩法演绎到极致。
（来源：choice数据，海富通股票混合2023年一季度前十大持仓股）
2023年上半年，蔡嵩松、郑巍山、吕越超的上述三只在管规模最大的基金年内收益率分别为6.6%、2.3%、19.2%，吕经理暂时棋高一着。
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那如果说坚定死守、重仓豪赌半导体板块，还属蔡嵩松和郑巍山这俩难兄难弟，前者风云君已经覆盖过，今天我们来唠一唠后者。
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本文数据截止到2023年6月30日。
大开大合，玩的就是心跳
01银河基金后院起火，郑巍山扛大旗
上海财经大学硕士毕业的郑巍山学的是统计学专业，先后在国元证券研究中心、景顺长城基金、兴业基金干了7年研究员，随后2018年加入银河基金股票投资部，2019年5月正式接管基金。
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但说起加入银河基金，不知道郑巍山闹不闹心。银河基金作为国内最早一批成立的老牌机构，不仅被易方达、广发远远甩在身后，而且近几年发展极度不稳定，管理层频频离职，基金经理纷纷出走，后院的火就没熄灭过。
2015年之后银河基金总经理的位置创下五年五任的记录，并在2021年刘立达担任总经理期间丑闻不断，先是被报道与女下属有桃色绯闻，后又遭实名举报，称他滥用职权、玩忽职守等。
在2023年6月8日，银河基金公告老将于东升卸任，史平武变成新掌门人。不仅如此，基金经理也走了一批：
2021年公司元老钱睿南和楼华锋离职，转投兴业基金。2022年有8年管理经验的王海华和神玉飞离职，2023年固收老将韩晶也选择离开。
面对这样的银河基金，郑巍山像是在戏台下做研究。
目前银河基金管理1039亿，其中股票型和混合型总规模仅为372亿，比较小。而郑巍山目前管理的7只产品全部为权益类，总规模为210亿，可以说他扛起了银河基金权益规模的半壁江山。
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024年、7只基金，只有银河创新成长混合A成功了
简单看郑经理管理的这7只基金很有意思，银河创新成长混合A是他的招牌，任职回报率超100%，规模也是突破了150亿。
而另外几只基金就不怎么能打了，甚至银河智联混合C和银河和美生活混合C目前规模分别只有2.3亿和0.08亿。
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在他同一天接手的银河智联混合A和银河产业动力混合更是走出两种净值曲线，前者任职回报率为44.7%，而后者仅有7.4%，相差超35个百分点。
而规模25亿的银河创新成长混合C成立于2021年11月，简直是生不逢时，恰逢半导体板块走下行周期，郑经理在这只基金的任职回报率为-40.6%，相当难看。
那如果只是简单的豪赌，顺风上天，逆风躺平摆烂的话，还要基金经理干啥？
蔡嵩松曾被跌麻的基民大骂跑不过指数，而在2020-22年郑巍山的银河创新成长也就勉强跑赢板块涨幅。
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在2019年5月郑巍山接管前，2010年成立的银河创新成长混合A早已沦落成毫无热度，规模不足3亿的迷你基。
而且持仓风格也不鲜明，布局过有色金属、非银金融、医药生物、汽车等多个领域。
2018年四季度开始这只基金陆续调仓至计算机和通信板块，而郑经理上任后延续了重仓半导体的风格，2019Q2的前十大持仓与Q1有8成是一致的，而随后的第三季度前十大中7只发生了变化，但也是在半导体的细分领域里腾挪。
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拉长时间看，郑巍山4年时间做了7只基金也只有银河创新成长混合A成功了，靠着梭哈半导体，基金规模从接手时的1.75亿一路冲到2020年底的184.8亿。
2022年年报显示这只基金的个人投资者持有比例高达99%，也可以说是散户大本营。
（来源：天天基金网）
03带着基民坐过山车，回撤大的惊人
郑巍山还有两个特点，就是持仓集中度相当高，再有就是带着基民坐过山车能给人甩吐了，回撤大的惊人。
2019年以前，银河创新成长混合A前十大重仓股占股票市值的比例绝大部分都在60%以下，而郑经理上马后做的第一件事就是接近满仓干，即使在2022年半导体板块走弱的情况下，这只基金的前十大仍占股票市值的80%以上。
在2021年前两个季度，前十大持仓股市值占比甚至接近90%。
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重仓下的郑巍山防守能力让人堪忧，典型的能大挣也能大亏，2022年回撤超过50%，即使在2020-21年其收益率表现还不错的情况下，年内最大回撤也都超过了30%，基民体验感太差。
但这只基金名气已经打响，2023年一季度末基金份额为28.5亿份，较最高时减少3亿份，看来还有许多铁粉在坚守。
深耕半导体
01三个不同的持股周期，在产业链上腾挪
在半导体领域中，郑巍山主要看好芯片设计，并参与封装测试和半导体设备板块。
另外，也阶段性持有电子零部件及LED相关个股，比如，包括全球手机ODM龙头闻泰科技、LED三安光电和面板龙头京东方A。
截止目前郑巍山管理基金16个季度中，持有超过5个季度的有15只个股。其中，他长期重仓北方华创、中芯国际、兆易创新和思瑞浦，持有期超过了10个季度。
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如果把16个季度分成三个阶段，那其余的11只个股大多都只出现在某一阶段，这也体现了过去三年郑巍山对半导体细分领域的看法在发生变化。
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在2019年消费电子市场火爆的时候，郑巍山坚定持有闻泰科技和京东方A，吃到周期上行的红利，2021年Q2京东方A股价冲到7.28元/股见顶，同期郑经理逃顶成功，精准在高位出局获利止盈。
（来源：市值风云APP，京东方A月k线图）
而闻泰科技也是精准操作，其持有的周期在2019年Q3到2020年Q3，期间闻泰科技大涨283.57%，且股价也是在2020年Q3达到阶段性高点后持续回调了两年。
（来源：市值风云APP，闻泰科技月k线图）
紧接着，他的投资思路逐步往半导体产业链的上游走，尤其加仓了半导体设计和IDM公司，中期他持有最长时间的个股则是士兰微、韦尔股份和三安光电。
这三只中，郑巍山在2020年第四季度就提前离场了三安光电，算是吃到肉走的，而韦尔股份和士兰微股价在2021年Q3触顶后则一路回调，郑经理2022年Q2应该是没吃到肉。
而4只后期持有的股票中，2023年一季度除时代电气退出前十大持仓外，其余3只仍在持有。另外，斯达半导在2023年一季度退出，取而代之的是寒武纪和海光信息。
（来源：choice数据、市值风云制表）
02郑巍山看好算力、吕越超偏向应用端、蔡嵩松不为所动
2023年AI产业链下的芯片、数据、游戏、传媒等诸多领域被同时点燃，那基金经理们的选择也大不相同。
郑巍山主要看好的是算力，寒武纪和海光信息是国内核心算力芯片的主要厂商，其中前者产品可以运行大模型的推理过程，而后者的深算一号可以做模型的运算和推理。
2023年一季度郑经理大举买入上述两家公司，合计持仓市值21亿，占持有股票市值的11.9%。
反观蔡嵩松他的诺安成长混合，2023年一季度前十大持仓股未发生改变，只是在持有比例上进行了微调。
（来源：choice数据、市值风云制表）
而吕越超就属于极度激进，2023年前十大持仓股换了一个遍，全面拥抱AI，除寒武纪外，他主要建仓了游戏、办公等AIGC的应用领域，昆仑万维成为第一大持仓股。
（来源：choice数据、市值风云制表）
从三人选择路径上也能看出，蔡嵩松前十大重仓股高度集中，换手率极低，属于在半导体的大周期内坚定长期持有。而郑巍山的持仓和蔡嵩松高度相关，但前者会根据周期对产业链上个股进行一些调整。
比如去年他也提到，半导体子板块的景气度分化愈发明显，下游的消费电子产业需求下滑、去库存的影响下表现仍低迷，而半导体产业链中的汽车、新能源、工业高端需求等领域景气度一直处于高位，持续向好。
（来源：银河基金微信公众号）
而蔡嵩松在2022年中报却指出，某些品类在电动车、新能源等下游拉动下有结构性机会，但相比整个行业的疲软杯水车薪，他压根儿没看上这种“小行情”。他还说芯片板块的独立行情还是得看消费电子是否出现实质性拐点。
三个人中，吕越超则像一只泥鳅，来回切换赛道，当年转投新能源如此，现在再全面调仓回归AI也是如此。
再次复制创新成长的创举
此外，郑巍山还想尝试再次复制银河创新成长在2019年豪赌一个板块后基金规模暴增的创举，这次他选择的板块是AI和新能源。
这就是现在规模都在6亿以上的银河智联混合A和银河产业动力混合A，郑经理在同一天接手后净值走势大相径庭的主要原因。
前者上半年收益率高达33.57%，这表现甚至还甩出郑经理招牌产品一条街。
（来源：choice数据、市值风云制表）
银河智联混合A的核心思想是重仓AI板块。从2022年Q3开始，该基金的前十大重仓股全部换成计算机和电子板块的相关个股，在2023年Q1，两大板块的占比超52%。
前十大持仓中可以看出，郑巍山不仅对算力有“信仰”，同时也布局了AI下游应用领域和安防龙头海康威视和大华股份。
而银河产业动力混合A主打的是一个“均衡配置”，前十大重仓股仓位平均不足45%。不仅如此，郑巍山还尝试做行业均衡配置，除半导体外，还涵盖了新能源、军工等板块。
当然，这也可能是他暂时没有找到值得All in的行业。
（来源：choice数据、市值风云制表）
此外，他管理的银河和美生活混合A选择豪赌的板块是新能源。
该基金近年来在光伏设备、电池和能源金属的持仓占比很大。
（来源：choice数据，银河和美生活混合A行业配置）
这只管理了3年多的基金目前规模仅有5.6亿，任职回报率为29.3%，前十大持仓股是主流的新能源板块配置，包括固德威、TCL中环、阳光电源、宁德时代等，完全看不到郑巍山在其他基金重仓半导体的影子，宛如一只新能源ETF。
（来源：choice数据、市值风云制表）
综上所述，从目前情况来看，郑巍山偏豪赌型风格，策略简单粗暴：重仓某一板块，取得阶段性的惊人收益率，打造爆款基金，名利双收，躺着赚管理费。
他的目标基民群体，就是阶段性看好某一板块、只想赚快钱的基民，想长期获得合理收益率的基民还需三思。